El riesgo país argentino volvió a superar los 500 puntos básicos. Operadores consultados señalaron que la cautela prevalece en las mesas de dinero, con posiciones más dolarizadas e indexadas, y que el escenario electoral de 2027 se incorporó a las evaluaciones de crédito.
El riesgo país argentino volvió a ubicarse por encima de los 500 puntos básicos, tras haber caído a 400 puntos después del pago de cupones de julio. Fuentes del mercado indicaron que la suba responde tanto a factores externos como internos, entre ellos la evolución de la deuda corporativa estadounidense y el escenario político local.
En las mesas de operaciones, los inversores adoptaron una posición más defensiva, con mayor cobertura cambiaria e indexación. Un jefe de Research de una boutique financiera recomendó a sus clientes «mantener la guardia en alto» y seguir de cerca el Índice de Confianza en el Gobierno de la Universidad Torcuato Di Tella, que consideró un indicador clave para evaluar el ánimo del mercado.
El contexto global mostró una mayor aversión al riesgo, aunque sin llegar a una liquidación masiva de posiciones. La deuda corporativa estadounidense con calificación «CCC» pasó de rendir 10% a 13%, mientras que la deuda argentina mantiene una calificación de «B-«. El spread por legislación entre los bonos soberanos GD30 y AL30 se amplió.
En los encuentros financieros, el debate político domina la atención. Los operadores delinean escenarios electorales para 2027, con o sin PASO, y evalúan la posibilidad de que se implementen Primarias Abiertas Simultáneas no obligatorias. Según un analista político, la definición sobre las PASO determinará si el mercado enfrentará tres elecciones o una o dos.
Entre los factores a monitorear, el analista mencionó el comportamiento de los votantes bisagra frente a la Ley de Tierras, la Carta Orgánica del BCRA, las zonas frías y cálidas y el Presupuesto 2027. También señaló el crecimiento de la imagen de Myriam Bregman, aunque aclaró que el nivel de imagen no necesariamente se traduce en votos.
Datos segmentados por edad, ideología e ingresos circulan en el mercado. La aprobación de la gestión de Javier Milei cayó 10 puntos en los últimos ocho meses, hasta el 34%, mientras que la desaprobación superó el 63%. El deterioro se concentra entre los jóvenes de 18 a 29 años, que no migraron a otro espacio político pero permanecen en una situación de indefinición.
En una conferencia con un banco extranjero se plantearon cuatro escenarios electorales: uno similar a 2019, con polarización entre Milei y un candidato del PJ; otro similar a 2023, con elección de tercios; uno similar a 2011, con superioridad oficialista; y otro similar a 2003, con fuerte atomización. Los dos primeros requieren PASO o PAS, los dos últimos no.
Los inversores consideran que persisten dudas sobre la continuidad de las políticas del Gobierno. En el exterior, observan las tasas de interés de Estados Unidos a 10 y 30 años, el precio del petróleo y el desempeño de Wall Street. En el plano local, la atención se centra en el nivel de actividad, las cuentas del Tesoro, las reservas del BCRA, el tipo de cambio real y el Índice de Confianza en el Gobierno de la Di Tella.
El Gobierno ofrece tasas de cobertura mediante bonos dólar linked, alternativa que los operadores ponderan frente a la compra directa de divisas. También observan oportunidades en bonos en dólares del tramo corto bajo legislación local. La suba de las tasas forward del 11% al 15% refleja el riesgo electoral.
En renta variable, los operadores perciben apatía. Si el clima mejorara, estiman un potencial alcista cercano al 13% por la reducción del riesgo electoral.
En Brasil, una misión financiera de Washington delineó el panorama fiscal: el próximo gobierno heredará un déficit de 7,7% del PBI para 2026 y una deuda bruta que aumentaría del 96,5% al 102,3% en 2028. El pago de intereses representa el 7,3% del PBI. A pesar de ello, la prima de riesgo a cinco años se ubica en 124 puntos básicos, por debajo de lo que sugeriría el ratio de deuda.
Un análisis de ocho emisores soberanos latinoamericanos mostró una correlación de 0,33 entre deuda pública bruta y prima de riesgo a cinco años. En cambio, la correlación con la calificación promedio de S&P, Moody’s y Fitch es de -0,92, equivalente a 16 puntos básicos por escalón de calificación.
Las agencias calificadoras suelen llegar tarde, por lo que sus tiempos no coinciden con los del mercado. Una calificación puede comprimir el riesgo cuando existe una regla fiscal verificable y una institución obligada a informar su incumplimiento.
En Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá y Perú, la prima promedio a cinco años se encuentra por debajo de los 100 puntos básicos, nivel alcanzado en apenas una décima parte de los meses desde 2010. Entre 2010 y 2013, el promedio fue de 120 puntos básicos con una dispersión de 20 puntos; desde 2016, se ubicó en 129 puntos básicos con una dispersión de 59 puntos.
La compresión de las primas provino de un factor global más bajo, lo que permitió mayor diferenciación de los carry trades. Brasil destina el 7,3% del PBI al pago de intereses, frente al 0,8% de Chile. A pesar de eso, la prima de riesgo externa se mantiene estable, y los analistas no esperan movimientos significativos en los spreads brasileños tras las elecciones de octubre.