En medio de especulaciones sobre modificaciones al esquema cambiario y el debate en Diputados del DNU que habilita al acuerdo con el FMI, el dólar blue y las divisas financieras llegaron el miércoles a $1.300 aunque por debajo por la intervención oficial para hacer caer al Contado con Liquidación y al MEP. El blue cerró en $1.280, el CCL en 1.291,86 y el MEP en $1.286,38 .Y los analistas prevén que tras la aprobación del DNU los dólares paralelos podrían bajar algo pero no mucho, ya que creen que seguirá la volatilidad y la presión hasta que no se devele el monto y el esquema cambiario que contempla el acuerdo.
Y es que los analistas atribuyen la fuerte escalada de los dólares paralelos esta semana al cierre de posiciones de carry trade y mayor demanda por cobertura por la incertidumbre sobre el esquema cambiario por el acuerdo con el FMI. Y en ese sentido, las declaraciones el martes del ministro de Economía Luis Caputo no trajeron calma, sino que causaron más nerviosismo, ya que no negó posibles cambios, sino que señaló que «lo que hagamos no va a afectar a la gente, y admitió que el monto de dinero que desembolsará el FMI «no está cerrado y lo define el directorio» del organismo. Así, contradijo dichos suyos de una semana atrás cuando había afirmado que el monto ya estaba decidido.
Además, Caputo sugirió que Argentina podría adoptar un tipo de cambio flotante si las condiciones macroeconómicas están dadas para hacerlo»
Dólares paralelos: ¿$1.300 es caro, barato, o de equilibrio?
En el mercado llamó la atención que el Gobierno dejó correr en los dos primeros días de la semana a los dólares financieros, sin intervenir tan fuerte, y que la brecha cambiaria en el CCL trepara hasta 20%.En PPI plantearon que el hecho de que el BCRA haya dejado correr la brecha dejaba «abierto el interrogante de si el acuerdo con el FMI no contempla un dólar más libre».
En cambio, el miércoles, luego de que el CCL y el MEP durante la rueda superaron los $1.300, operadores del mercado comentaron a iProfesional que «hubo más intervención y en las pantallas se notó un salto en el volumen operado en los bonos de GD30 y AL30″.
El analista financiero Christian Buteler dijo que «hubo intervención en los dólares financieros y hubo intervención del Banco Nación en el dólar futuro«.
Consultado sobre si los dólares financieros a $1.300 es un valor caro, barato o de equilibrio, Fernando Baer, economista jefe de Quantum Finanzas, indicó «dado el stock de pesos de la economía está bien el dólar a $1.300″. Aunque acotó: «Bajo tensiones, no hay valores lógicos».
De igual visión, Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance alegó que «con el dólar oficial en $1.080 y una devaluación entre el 1% y 2% mensual, este precio del dólar financiero no resulta caro ni barato sino el valor de equilibrio teniendo en cuenta las nuevas probables medidas que empiezan a asomarse».
Asimismo, Roberto Geretto, head Portfolio Manager de Adcap precisó «si bien han subido bastante estos días, cabe recordar que en julio del año pasado llegaron a $ 1400, con lo cual en términos nominales y reales está más bajo».
«Los $1.300 no son un valor caro, de hecho, ese valor se ubicaría aproximadamente con un tipo de cambio real multilateral promedio de los últimos años para Argentina» por lo cual Geretto alegó que «de continuar la incertidumbre, hay margen para que siga subiendo».
A su vez, la economista Natalia Motyl comentó que «hoy $1.300 es barato si vemos el stock de pesos» y calculó que «debería estar más cercano a los $1.450».
El economista Federico Glustein concordó que «$1.300 es un precio barato, sigue estando atrasado, porque el valor histórico está en $1.390″.
Dólares paralelos: ¿qué reacción esperan tras aprobación del DNU?
Algunos analistas estiman que $1.300 podría ser el nuevo techo que el Gobierno salga a defender. Otros expertos estiman que tras la aprobación del DNU en Diputados, los dólares paralelos podrías descomprimir algo. En tanto, otros especialistas auguran que seguirá la volatilidad y la presión alcista mientras persista la incertidumbre sobre el futuro esquema cambiario y el monto del acuerdo con el FMI
El especialista financiero Gustavo Ber juzgó que «en la medida que mejore el clima externo y lleguen detalles del acuerdo con el FMI, creo que los $ 1.300 podrían actuar como techo a la espera de definiciones sobre el régimen monetario y cambiario a futuro»
«Creo que los actuales niveles de los dólares financieros resultan adecuados para el actual escenario económico-financiero, y podrían desinflarse algo -hacia los $ 1.250- próximamente de llegar positivas señales internas y externas».
Motyl evaluó que, tras aprobarse el DNU, los dólares paralelos como reacción inicial a la noticia es probable «bajen de los $1.300, pero no creo que por ahora mucho más, hasta que no se defina el monto con el FMI la volatilidad va a existir».
Según su visión, el valor de $1.300 puede ser un techo «hasta que entren los dólares del FMI, pero después va a caer por debajo».
Glustein coincide en que $1.300 «es un valor aceptable para el Gobierno» y sea un techo a defender. Y prevé que, tras la aprobación del DNU, «puede ser que el jueves los dólares bajen algo, es un paso que se dé el acuerdo, pero faltan precisiones sobre el mismo».
En ese marco, Glustein cree que la presión sobre los dólares paralelos continuará hasta que tengamos los montos«. Y enfatizó que «si no hay fondos frescos rápido, la calma se esfuma».
Para Geretto, «de no haber definiciones en cuanto al esquema cambiario, lo más probable es que la incertidumbre continúe, y así la presión sobre la brecha; que el DNU no sea rechazado en ambas cámaras del Congreso era el escenario más probable».
De igual diagnóstico, Andrés Reschini, analista de F2 Soluciones Financieras argumentó que «la aprobación del DNU es un paso, lo que ocurre es que todavía no se sabe cuánto es el monto del desembolso y que va a pasar con el esquema cambiario, por lo que sigue habiendo incertidumbre que no se despeja».
Esquema cambiario: ¿qué modificaciones podría haber?
Caputo que aseguró que el FMI no pide una devaluación, pero dejó entrever en la entrevista que dio el martes que habrá modificaciones en el esquema cambiario. Y las especulaciones de los analistas se centran en la posibilidad de la eliminación del dólar blend por el cual el 80% de las exportaciones se liquida al tipo de cambio oficial, y el 20% al valor del CCL. También en cambios en la intervención del CCL, y en la posibilidad de un sistema de flotación
En este contexto, la consultora 1816 planteó sobre las posibles modificaciones: «Algunas cosas que se nos ocurren incluyen la eliminación del blend, una intervención del BCRA en el CCL más acotada, o reemplazar el crawling por algún esquema con bandas».
Baer vislumbra la posibilidad de un desdoblamiento cambiario transitorio, por ejemplo importaciones al dólar oficial y el resto por uno libre con modificaciones en el dólar blend, para después converger a un régimen único de flotación administrada».
«Flotar siempre salió mal porque no hubo prudencia fiscal y monetaria. En este momento es distinto» aseguró. Especula que sería una flotación «con intervención puntual, sin explicitar bandas».
Ber estimó que «hasta las elecciones se podría avanzar hacia un sistema de bandas en busca de seguir consolidando el ordenamiento de la economía, aunque a futuro – tal vez hacia el 2026 de cumplirse las condiciones de estabilidad política y económica necesarias – podría desembocar en un esquema de flotación más libre».
Para Motyl, «lo más coherente es que dejen flotar el dólar, pero me parece que Caputo hoy estaría pensando en bandas de flotación administradas«.Y advirtió que «el tema es que en ese contexto donde estaría el techo, eso no lo determina un burócrata, lo hace el mercado, y lo único que va a generar es incrementar las expectativas devaluatorias».
Geretto juzgó que «un régimen con flotación administrada tendría un mejor contexto después de las elecciones, esto es para tener unos meses de transición en el que se puedan acumular reservas, seguir reduciendo el exceso de pesos, continuar la corrección de precios relativos con desinflación, lo cual no es fácil».
«También, es importante que pasen las elecciones. Caso contrario, se podría correr el riesgo de hacer un remake del 2019, donde se tenían bandas y un mal resultado electoral hizo que se rompa el esquema», recordó.
Maximiliano Ramírez, socio de Lambda Consultores, afirmó que «ninguna medida profunda se tomará antes de las elecciones».Y cree que «el objetivo es ir hacia un régimen de bandas cambiarias como el que hubo en 2017 con Macri donde el BCRA intervenía si se iba por afuera de los límites de esa banda».
«Ahora el timing de ir a ese esquema va a depender de la cantidad de dólares que consigan (del FMI). Creo que van a mantener el ritmo del crawl al 1% hasta que le ingresen los dólares, a partir de ahí van a empezar a buscar algunas alternativas de flotación del tipo de cambio, pero me parece que va a ser lento», remarcó
A su vez, Pablo Repetto dijo que «no creo que el Gobierno se anime a flotar sin algún esquema de intervención que podríamos conocerlo o no«, Y advirtió que los cambios «no debería demorarse hasta después de las elecciones porque esto que vimos esta semana se reproducirá de manera mucho más significativa desde agosto hasta la elección de octubre».
Lazzati sostuvo que «la posible modificación en la estrategia cambiaria que sugiera el FMI podría ser acelerar el crawling, volviendo al 2% a partir de abril, por ejemplo».
A su vez, el equipo de Research de PUENTE comentó que «Caputo ya adelantó que podría haber un cambio en el régimen cambiario, esto por definición es un cambio respecto al 1% mensual que tenemos ahora».
«No queremos especular respecto al nuevo régimen, pero no estaríamos viendo que se vaya a dar un cambio abrupto respecto a lo actual, y en caso de haber flotación no esperamos que sea libre, sino más bien muy acotada», señaló.
La consultora Outlier evaluó la entrevista de Caputo «reforzó la presunción de que la unificación queda para después de las elecciones de octubre, pero que entre el acuerdo con el FMI y dicho momento va a haber cambios en el régimen, y ahí las dudas del mercado apuntan a la continuidad del blend y la intensidad de la intervención del BCRA en CCL/MEP.».